Seagate Technology (NASDAQ:STX) und Western Digital (NASDAQ:WDC) sind die beiden größten Festplattenhersteller der Welt. Beide Unternehmen hatten im vergangenen Jahr mit rückläufigen Umsätzen und schrumpfenden Margen zu kämpfen, was auf den schleppenden PC-Verkauf und die schwache Nachfrage von Unternehmenskunden zurückzuführen ist.
Doch die Anzeichen einer zyklischen Trendwende ließen die Aktien von Seagate und WD in den letzten 12 Monaten um 40 % bzw. 60 % steigen. Haben beide Aktien im Jahr 2020 mehr Spielraum? Lassen Sie uns tiefer in ihre Kerngeschäfte eindringen, um das zu entscheiden.
Die Unterschiede zwischen Seagate und WD
Seagate und WD verkaufen beide plattenbasierte HDDs (Festplattenlaufwerke). Laut Coughlin Associates kontrollierte Seagate im dritten Quartal 2019 40 % des HDD-Marktes, während WD einen Anteil von 36 % hielt. Toshiba (OTC:TOSBF) hielt die verbleibenden 24 %.
Bildquelle: Getty Images.
Seagate verkauft hauptsächlich HDDs, während WD mit der Übernahme von SanDisk im Jahr 2016 in den Bereich SSDs (Solid State Drives) expandierte. SSDs, die Daten auf Flash-Speicherchips (NAND) statt auf Platten speichern, sind kleiner, schneller, energieeffizienter und weniger anfällig für Beschädigungen als HDDs – aber sie sind deutlich teurer.
Seagate erzielte im vergangenen Quartal 92 % seines Umsatzes mit HDDs. Der Rest kam von SSDs und anderen Datenspeicherlösungen. WD erwirtschaftete im letzten Quartal 60 % seines Umsatzes mit HDDs und 40 % mit SSDs und Flash-Speicherchips.
Anstatt sich um SSDs zu kümmern, schwenkte Seagate weg von HDDs mit geringerer Kapazität (die mit SSDs in der Unterhaltungselektronik konkurrieren) und verkaufte HDDs mit höherer Kapazität an kostenbewusste Kunden in Rechenzentren. Außerdem expandierte das Unternehmen allmählich in den SSD-Markt, indem es sich 2018 mit Bain Capital an einer gemeinsamen Übernahme des Speicherchip-Geschäfts von Toshiba beteiligte, wodurch es mehr Enterprise- und Gaming-SSDs verkaufen konnte.
In der Zwischenzeit war WD durch die Übernahme von SanDisk vollständig dem weltweiten Überangebot an NAND-Chips ausgesetzt, das die Marktpreise in den letzten zwei Jahren erdrückte. Dieser Rückgang reduzierte seine SSD- und Flash-Speicher-Einnahmen, da billigere SSDs sein HDD-Geschäft kannibalisierten. Das Geschäftsmodell von Seagate ist weniger kapitalintensiv als das von WD, so dass der freie Cashflow (FCF) in den letzten drei Jahren stabiler geblieben ist:
Quelle: YCharts
Seagate kauft mit seinem FCF konsequent Aktien zurück, aber WD hat in den letzten vier Quartalen keine Aktien zurückgekauft. Beide Unternehmen zahlen immer noch konsequent Dividenden – Seagate zahlt eine Dividendenrendite von 4,1 %, verglichen mit einer Rendite von 2,9 % bei WD.
Allerdings hat Seagate in den letzten 12 Monaten nur 66 % seines FCF für seine Dividende ausgegeben, während die Dividende von WD 166 % seines FCF verschlungen hat. Diese Verhältnisse deuten darauf hin, dass Seagates langsamer und stetiger Ansatz nachhaltiger ist als WDs aggressiver Angriff auf den SSD-Markt.
Wachstumsraten und Bewertungen
Seagate und WD verzeichneten im vergangenen Jahr beide starke Umsatzrückgänge:
|
Jahresumsatzwachstum |
Q1 2019 |
Q2 2019 |
Q3 2019 |
Q4 2019 |
Q1 2020 |
|---|---|---|---|---|---|
|
Seagate |
14% |
(7%) |
(17%) |
(16%) |
(14%) |
|
Western Digital |
(3%) |
(21%) |
(27%) |
(29%) |
(20%) |
YOY = Year-über Jahr. Quelle: Quartalsberichte der Unternehmen.
Beide Unternehmen verbessern sich jedoch auf sequenzieller Basis. Der Umsatz von Seagate wuchs in den letzten beiden Quartalen sequenziell, und das Unternehmen erwartet, dass sein Umsatz im zweiten Quartal auf Jahresbasis flach bleiben und sequenziell um fast 6 % steigen wird, da der zyklische Gegenwind nachlässt.
WD erwartet, dass sein Umsatz im zweiten Quartal auf Jahresbasis flach bleiben und sequenziell um 4 % wachsen wird. Während der Telefonkonferenz im letzten Quartal erklärte CEO Steve Milligan, dass der NAND-Markt „einen zyklischen Tiefpunkt durchschritten hat“
Beide Unternehmen erwarten, dass ihre Bruttomargen im zweiten Quartal sequenziell steigen werden. Seagate führt diese Erholung auf stärkere Verkäufe seiner margenstärkeren 16TB-HDDs zurück, während WD steigende NAND-Preise als wichtigsten Rückenwind nennt.
Analysten erwarten, dass die Gewinne von Seagate in diesem Jahr um 2 % und im nächsten Jahr um 7 % wachsen werden, was stabile Wachstumsraten für eine Aktie sind, die mit dem 12-fachen des zukünftigen Gewinns gehandelt wird. Die Gewinne von WD werden in diesem Jahr voraussichtlich um 44% einbrechen, aber im nächsten Jahr um 153% steigen, was ebenfalls beeindruckende Wachstumsraten im Verhältnis zum KGV von 10 sind.
Der Gewinner: Seagate
Seagate und WD haben beide noch Luft nach oben, aber Seagates weniger kapitalintensives Modell, seine geringe Abhängigkeit von volatilen Speicherpreisen, seine großzügigen Rückkäufe und seine größere (und nachhaltigere) Dividende machen es zu diesen Preisen zu einem besseren Kauf als WD.
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