Kapitalbilanz

Auf hohem Niveau:

Kapitalbilanz = Veränderung des ausländischen Eigentums an inländischen Vermögenswerten – Veränderung des inländischen Eigentums an ausländischen Vermögenswerten {\displaystyle {\begin{aligned}{\mbox{Kapitalbilanz}}&={\mbox{Veränderung des ausländischen Eigentums an inländischen Vermögenswerten}}&

{\begin{aligned}{\mbox{Kapitalbilanz}}={\mbox{Änderung des inländischen Eigentums an inländischen Vermögenswerten}\-{\mbox{Änderung des inländischen Eigentums an ausländischen Vermögenswerten}\\end{aligned}}

Aufschlüsselung:

Kapitalbilanz = Ausländische Direktinvestitionen + Portfolioinvestitionen + Sonstige Investitionen + Reservekonto {\displaystyle {\begin{aligned}{\mbox{Kapitalbilanz}}&={\mbox{Ausl. Direktinvestitionen}\\&+{\mbox{Portfolioinvestitionen}\\&+{\mbox{Sonstige Investitionen}\\&+{\mbox{Reservekonto}}\\end{ausgerichtet}}

{\begin{aligned}}{\mbox{Kapitalkonto}}={\mbox{Ausländische Direktinvestitionen}}+{\mbox{Portfolioinvestitionen}}\+{\mbox{Sonstige Investitionen}}\+{\mbox{Reserve Konto}}
Das Internationale Finanzzentrum in Hongkong, wo viele Kapitalkontotransaktionen abgewickelt werden.

  • Ausländische Direktinvestitionen (FDI) beziehen sich auf langfristige Kapitalinvestitionen, wie den Kauf oder Bau von Maschinen, Gebäuden oder ganzen Produktionsanlagen. Wenn Ausländer in einem Land investieren, stellt dies einen Zufluss dar und zählt als Überschussposition in der Kapitalbilanz. Wenn die Bürger eines Landes im Ausland investieren, stellt dies einen Abfluss dar und zählt als Defizit. Nach der Erstinvestition fließen alle jährlichen Gewinne, die nicht reinvestiert werden, in die entgegengesetzte Richtung, werden aber in der Leistungsbilanz und nicht als Kapital verbucht.
  • Portfolioinvestitionen beziehen sich auf den Kauf von Aktien und Anleihen. Sie werden manchmal zusammen mit „Sonstige“ als kurzfristige Investitionen zusammengefasst. Wie bei ausländischen Direktinvestitionen werden die Erträge aus diesen Vermögenswerten in der Leistungsbilanz verbucht; der Eintrag in der Kapitalbilanz bezieht sich lediglich auf den Kauf oder Verkauf der Portfolio-Vermögenswerte auf den internationalen Kapitalmärkten.
  • Zu den sonstigen Investitionen gehören Kapitalströme auf Bankkonten oder in Form von Krediten. Große kurzfristige Ströme zwischen Konten in verschiedenen Ländern treten häufig auf, wenn der Markt Schwankungen der Zinssätze und/oder des Wechselkurses zwischen Währungen ausnutzen kann. Manchmal kann diese Kategorie auch das Reservekonto umfassen.
  • Reservekonto. Das Reservekonto wird von der Zentralbank einer Nation geführt, um Fremdwährungen zu kaufen und zu verkaufen; es kann eine Quelle großer Kapitalströme sein, die den vom Markt ausgehenden entgegenwirken. Eingehende Kapitalströme (aus dem Verkauf der Fremdwährung des Landes) können, insbesondere in Verbindung mit einem Leistungsbilanzüberschuss, einen Wertanstieg (Aufwertung) der Währung eines Landes bewirken, während ausgehende Kapitalströme einen Wertverlust (Abwertung) verursachen können. Wenn eine Regierung (oder, wenn sie autorisiert ist, in diesem Bereich unabhängig zu agieren, die Zentralbank selbst) die marktgetriebene Veränderung des Währungswertes nicht als im besten Interesse der Nation erachtet, kann sie intervenieren.

Zentralbankoperationen und das Reservekonto

Konventionell haben Zentralbanken zwei Hauptinstrumente, um den Wert der Währung ihrer Nation zu beeinflussen: das Anheben oder Senken des Leitzinses und, effektiver, das Kaufen oder Verkaufen ihrer Währung. Wenn eine Zentralbank einen höheren Zinssatz als andere große Zentralbanken festlegt, zieht sie tendenziell Geldmittel über das Kapitalkonto des Landes an, was den Wert der Währung erhöht. Ein relativ niedriger Zinssatz wird den gegenteiligen Effekt haben. Seit dem Zweiten Weltkrieg wurden die Zinssätze weitgehend mit Blick auf die Bedürfnisse der heimischen Wirtschaft festgelegt, und außerdem hat eine Änderung des Zinssatzes allein nur einen begrenzten Effekt.

Die Fähigkeit einer Nation, einen Wertverlust ihrer eigenen Währung zu verhindern, wird vor allem durch die Größe ihrer Währungsreserven begrenzt: Sie muss die Reserven nutzen, um ihre Währung zurückzukaufen. Seit 2013 hat sich ein Trend entwickelt, dass einige Zentralbanken versuchen, Aufwertungsdruck auf ihre Währungen durch Währungsswaps auszuüben, anstatt ihre Währungsreserven direkt zu verkaufen. In Ermangelung von Devisenreserven können Zentralbanken die internationale Preisbildung indirekt durch den Verkauf von Vermögenswerten (in der Regel Staatsanleihen) im Inland beeinflussen, was jedoch die Liquidität in der Wirtschaft verringert und zu Deflation führen kann.

Wenn eine Währung höher steigt, als es den Währungsbehörden lieb ist (was Exporte international weniger wettbewerbsfähig macht), wird es für eine unabhängige Zentralbank in der Regel als relativ einfach angesehen, dem entgegenzuwirken. Durch den Kauf ausländischer Währungen oder ausländischer Finanzanlagen (in der Regel Anleihen anderer Regierungen) hat die Zentralbank ein leichtes Mittel, um den Wert ihrer eigenen Währung zu senken; wenn es nötig ist, kann sie jederzeit mehr eigene Währung schaffen, um diese Käufe zu finanzieren. Das Risiko ist jedoch eine allgemeine Preisinflation. Der Begriff „Gelddrucken“ wird oft verwendet, um eine solche Monetarisierung zu beschreiben, ist aber ein Anachronismus, da das meiste Geld in Form von Einlagen existiert und sein Angebot durch den Kauf von Anleihen manipuliert wird. Ein dritter Mechanismus, den Zentralbanken und Regierungen nutzen können, um den Wert ihrer Währung zu erhöhen oder zu senken, besteht darin, ihn einfach hoch- oder runterzureden, indem sie zukünftige Maßnahmen andeuten, die Spekulanten abschrecken könnten. Die quantitative Lockerung, eine Praxis, die von den großen Zentralbanken im Jahr 2009 angewendet wurde, bestand aus groß angelegten Anleihekäufen durch die Zentralbanken. Der Wunsch war, das Bankensystem zu stabilisieren und, wenn möglich, Investitionen zu fördern, um die Arbeitslosigkeit zu reduzieren.

Als Beispiel für eine direkte Intervention zur Steuerung der Währungsbewertung setzte die britische Zentralbank, die Bank of England, im 20. Jahrhundert manchmal ihre Reserven ein, um große Mengen an Pfund Sterling zu kaufen, um dessen Wertverfall zu verhindern. Der „Schwarze Mittwoch“ war ein Fall, in dem sie nicht genügend Devisenreserven hatte, um dies erfolgreich zu tun. Umgekehrt verkauften zu Beginn des 21. Jahrhunderts mehrere große Schwellenländer effektiv große Mengen ihrer Währungen, um zu verhindern, dass deren Wert steigt, und bauten dabei große Reserven an Fremdwährung auf, hauptsächlich den US-Dollar.

Manchmal wird das Reservekonto als „unter dem Strich“ klassifiziert und daher nicht als Teil des Kapitalkontos ausgewiesen. Ströme zum oder vom Reservekonto können die gesamte Kapitalbilanz erheblich beeinflussen. Nimmt man das Beispiel Chinas zu Beginn des 21. Jahrhunderts und lässt die Aktivitäten der chinesischen Zentralbank außer Acht, so wies die Kapitalbilanz Chinas einen großen Überschuss auf, da das Land viele ausländische Investitionen erhalten hatte. Bezieht man jedoch das Reservekonto mit ein, so wies Chinas Kapitalbilanz ein großes Defizit auf, da seine Zentralbank große Mengen an ausländischen Vermögenswerten (vor allem US-Staatsanleihen) in einem Ausmaß kaufte, das ausreichte, um nicht nur den Rest der Kapitalbilanz, sondern auch den großen Leistungsbilanzüberschuss auszugleichen.

SterilisationBearbeiten

Hauptartikel: Sterilisation (Ökonomie)

In der Finanzliteratur ist Sterilisation ein Begriff, der häufig verwendet wird, um sich auf Operationen einer Zentralbank zu beziehen, die die potenziell unerwünschten Effekte von eingehendem Kapital abschwächen: Währungsaufwertung und Inflation. Je nach Quelle kann Sterilisierung das relativ unkomplizierte Recycling von eingehendem Kapital bedeuten, um eine Währungsaufwertung zu verhindern, und/oder eine Reihe von Maßnahmen, um die inflationären Auswirkungen von eingehendem Kapital einzudämmen. Der klassische Weg, den inflationären Effekt des zusätzlichen Geldes, das über das Kapitalkonto in die heimische Basis fließt, zu sterilisieren, besteht darin, dass die Zentralbank Offenmarktoperationen einsetzt, bei denen sie Anleihen im Inland verkauft und so neues Geld aufsaugt, das sonst in der heimischen Wirtschaft zirkulieren würde. Eine Zentralbank macht normalerweise einen kleinen Verlust aus ihren Sterilisierungsoperationen, da die Zinsen, die sie durch den Kauf von ausländischen Vermögenswerten erhält, um eine Aufwertung zu verhindern, in der Regel geringer sind als das, was sie auf die Anleihen, die sie im Inland ausgibt, um die Inflation zu kontrollieren, auszahlen muss. In einigen Fällen kann jedoch ein Gewinn erzielt werden. In der strengen Lehrbuchdefinition bezieht sich die Sterilisierung nur auf Maßnahmen, die darauf abzielen, die inländische Geldbasis stabil zu halten; eine Intervention zur Verhinderung einer Währungsaufwertung, die lediglich den Kauf ausländischer Vermögenswerte beinhaltet, ohne der daraus resultierenden Erhöhung der inländischen Geldmenge entgegenzuwirken, würde nicht als Sterilisierung gelten. Eine Sterilisation wie aus dem Lehrbuch wäre zum Beispiel der Kauf von ausländischen Vermögenswerten im Wert von 1 Mrd. $ durch die Federal Reserve. Dies würde zusätzliche Liquidität in ausländischen Händen schaffen. Gleichzeitig würde die Fed Schuldverschreibungen im Wert von 1 Mrd. $ auf dem US-Markt verkaufen, wodurch der inländischen Wirtschaft 1 Mrd. $ entzogen würde. Mit 1 Mrd. $, die dem Ausland hinzugefügt und 1 Mrd. $, die der inländischen Wirtschaft entzogen wurden, hat der Nettokapitalzufluss, der den Wechselkurs der Währung beeinflusst hätte, eine Sterilisierung erfahren.

International Monetary FundEdit

Die obige Definition ist diejenige, die am häufigsten in der Wirtschaftsliteratur, in der Finanzpresse, von Unternehmens- und Regierungsanalysten (außer wenn sie dem IWF berichten) und von der Weltbank verwendet wird. Im Gegensatz dazu wird das, was der Rest der Welt als Kapitalkonto bezeichnet, vom Internationalen Währungsfonds (IWF) und dem System of National Accounts (SNA) der Vereinten Nationen als „Finanzkonto“ bezeichnet. In der Definition des IWF stellt die Kapitalbilanz eine kleine Teilmenge dessen dar, was in der Standarddefinition als Kapitalbilanz bezeichnet wird, und umfasst im Wesentlichen Transfers. Transfers sind einseitige Ströme, wie z. B. Geschenke, im Gegensatz zu kommerziellen Tauschgeschäften (d. h. Kauf/Verkauf und Tauschhandel). Die größte Art von Transfers zwischen Nationen ist typischerweise die Auslandshilfe, die jedoch meist in der Leistungsbilanz verbucht wird. Eine Ausnahme ist der Schuldenerlass, der in gewissem Sinne die Übertragung des Eigentums an einem Vermögenswert darstellt. Erhält ein Land einen bedeutenden Schuldenerlass, macht dies typischerweise den größten Teil der gesamten Kapitalbilanz des IWF für das betreffende Jahr aus.

Die Kapitalbilanz des IWF enthält auch einige Nicht-Transferströme, d.h. Verkäufe von nicht-finanziellen und nicht-produzierten Vermögenswerten – z.B. natürliche Ressourcen wie Land, Pacht- und Lizenzverträge und Marketing-Aktiva wie Marken -, aber die betreffenden Beträge sind typischerweise sehr gering, da die meisten Bewegungen in diesen Positionen stattfinden, wenn Verkäufer und Käufer dieselbe Nationalität haben.

Zu den in der Kapitalbilanz des IWF erfassten Transfers gehören neben dem Schuldenerlass auch der Transfer von Gütern und finanziellen Vermögenswerten durch Migranten, die ein Land verlassen oder betreten, der Transfer von Eigentum an Anlagevermögen, der Transfer von erhaltenen Geldern zum Verkauf oder Erwerb von Anlagevermögen, Schenkungs- und Erbschaftssteuern, Todesfallabgaben und nicht versicherte Schäden an Anlagevermögen. In einer Nicht-IWF-Darstellung könnten diese Positionen in der Zwischensumme „Sonstige“ des Vermögensbildungskontos zusammengefasst werden. Sie machen typischerweise einen sehr geringen Betrag im Vergleich zu Krediten und Ein- und Auszahlungen auf kurzfristigen Bankkonten aus.

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