Cuenta de capital

• La inversión de cartera se refiere a la compra de acciones y bonos. A veces se agrupa con «otros» como inversión a corto plazo. Al igual que en el caso de la IED, los ingresos derivados de estos activos se registran en la cuenta corriente; el asiento de la cuenta de capital será sólo para cualquier compra o venta de los activos de cartera en los mercados internacionales de capitales.
• Otra inversión incluye los flujos de capital hacia cuentas bancarias o proporcionados como préstamos. Los grandes flujos a corto plazo entre cuentas de diferentes naciones suelen producirse cuando el mercado puede aprovechar las fluctuaciones de los tipos de interés y/o del tipo de cambio entre monedas. A veces esta categoría puede incluir la cuenta de reserva.
• Cuenta de reserva. La cuenta de reserva es operada por el banco central de una nación para comprar y vender monedas extranjeras; puede ser una fuente de grandes flujos de capital para contrarrestar los que se originan en el mercado. Los flujos de capital entrantes (procedentes de las ventas de la moneda extranjera de la nación), especialmente cuando se combinan con un superávit de la cuenta corriente, pueden provocar una subida del valor (apreciación) de la moneda de una nación, mientras que los flujos salientes pueden provocar una caída del valor (depreciación). Si un gobierno (o, si está autorizado a operar de forma independiente en este ámbito, el propio banco central) no considera que el cambio del valor de su moneda impulsado por el mercado sea lo mejor para la nación, puede intervenir.

Operaciones del banco central y la cuenta de reservasEditar

Convencionalmente, los bancos centrales tienen dos herramientas principales para influir en el valor de la moneda de su nación: subir o bajar el tipo de interés básico y, más eficazmente, comprar o vender su moneda. Fijar un tipo de interés más alto que el de otros bancos centrales importantes tenderá a atraer fondos a través de la cuenta de capital de la nación, y esto actuará para aumentar el valor de su moneda. Un tipo de interés relativamente bajo tendrá el efecto contrario. Desde la Segunda Guerra Mundial, los tipos de interés se han fijado en gran medida teniendo en cuenta las necesidades de la economía nacional y, además, la modificación del tipo de interés por sí sola sólo tiene un efecto limitado.

La capacidad de una nación para evitar una caída del valor de su propia moneda está limitada principalmente por el tamaño de sus reservas de divisas: necesita utilizar las reservas para recomprar su moneda. A partir de 2013, se ha desarrollado una tendencia a que algunos bancos centrales intenten ejercer una presión al alza sobre sus monedas mediante swaps de divisas en lugar de vender directamente sus reservas de divisas. En ausencia de reservas extranjeras, los bancos centrales pueden influir en la fijación de precios internacionales de forma indirecta vendiendo activos (normalmente bonos del Estado) a nivel nacional, lo que, sin embargo, disminuye la liquidez en la economía y puede provocar deflación.

Cuando una moneda sube más de lo que les gustaría a las autoridades monetarias (haciendo que las exportaciones sean menos competitivas a nivel internacional), se suele considerar que es relativamente fácil para un banco central independiente contrarrestarlo. Al comprar moneda extranjera o activos financieros extranjeros (normalmente bonos de otros gobiernos), el banco central tiene un medio fácil de reducir el valor de su propia moneda; si lo necesita, siempre puede crear más moneda propia para financiar estas compras. El riesgo, sin embargo, es la inflación general de los precios. El término «imprimir dinero» se utiliza a menudo para describir esta monetización, pero es un anacronismo, ya que la mayor parte del dinero existe en forma de depósitos y su oferta se manipula mediante la compra de bonos. Un tercer mecanismo que los bancos centrales y los gobiernos pueden utilizar para aumentar o disminuir el valor de su moneda es simplemente hablar de ella hacia arriba o hacia abajo, insinuando una acción futura que pueda desalentar a los especuladores. La flexibilización cuantitativa, una práctica utilizada por los principales bancos centrales en 2009, consistió en la compra de bonos a gran escala por parte de los bancos centrales. El deseo era estabilizar los sistemas bancarios y, si era posible, fomentar la inversión para reducir el desempleo.

Como ejemplo de intervención directa para gestionar la valoración de la moneda, en el siglo XX el banco central de Gran Bretaña, el Banco de Inglaterra, utilizaba a veces sus reservas para comprar grandes cantidades de libras esterlinas para evitar que perdieran valor. El miércoles negro fue un caso en el que no tenía suficientes reservas de divisas para hacerlo con éxito. Por el contrario, a principios del siglo XXI, varias de las principales economías emergentes vendieron efectivamente grandes cantidades de sus monedas para evitar que su valor subiera, y en el proceso acumularon grandes reservas de divisas, principalmente del dólar estadounidense.

A veces la cuenta de reserva se clasifica como «por debajo de la línea» y, por lo tanto, no se informa como parte de la cuenta de capital. Los flujos hacia o desde la cuenta de reserva pueden afectar sustancialmente a la cuenta de capital global. Tomando el ejemplo de China a principios del siglo XXI, y excluyendo la actividad de su banco central, la cuenta de capital de China tenía un gran superávit, ya que había sido el receptor de mucha inversión extranjera. Sin embargo, si se incluye la cuenta de reserva, la cuenta de capital de China ha sido muy deficitaria, ya que su banco central compró grandes cantidades de activos extranjeros (principalmente bonos del gobierno de Estados Unidos) en un grado suficiente para compensar no sólo el resto de la cuenta de capital, sino también su gran superávit de la cuenta corriente.

EsterilizaciónEditar

En la literatura financiera, la esterilización es un término comúnmente utilizado para referirse a las operaciones de un banco central que mitigan los efectos potencialmente indeseables de la entrada de capitales: la apreciación de la moneda y la inflación. Dependiendo de la fuente, la esterilización puede significar el reciclaje relativamente sencillo de los capitales entrantes para evitar la apreciación de la moneda y/o una serie de medidas para controlar el impacto inflacionario de los capitales entrantes. La forma clásica de esterilizar el efecto inflacionista del dinero extra que fluye hacia la base nacional desde la cuenta de capital es que el banco central utilice operaciones de mercado abierto en las que vende bonos a nivel nacional, absorbiendo así el nuevo efectivo que de otro modo circularía por la economía nacional. Un banco central normalmente tiene una pequeña pérdida en sus operaciones de esterilización, ya que el interés que gana por la compra de activos extranjeros para evitar la apreciación suele ser menor que el que tiene que pagar por los bonos que emite en el país para controlar la inflación. En algunos casos, sin embargo, se puede obtener un beneficio. En la definición estricta de los libros de texto, la esterilización se refiere únicamente a las medidas destinadas a mantener estable la base monetaria nacional; una intervención para evitar la apreciación de la moneda que implicara simplemente la compra de activos extranjeros sin contrarrestar el consiguiente aumento de la oferta monetaria nacional no contaría como esterilización. Una esterilización de manual sería, por ejemplo, la compra por parte de la Reserva Federal de 1.000 millones de dólares en activos extranjeros. Esto crearía liquidez adicional en manos extranjeras. Al mismo tiempo, la Reserva Federal vendería 1.000 millones de dólares en títulos de deuda en el mercado estadounidense, vaciando la economía nacional de 1.000 millones de dólares. Con 1.000 millones de dólares añadidos en el extranjero y 1.000 millones de dólares retirados de la economía nacional, la entrada neta de capital que habría influido en el tipo de cambio de la moneda ha sufrido una esterilización.

Fondo Monetario InternacionalEditar

La definición anterior es la más utilizada en la literatura económica, en la prensa financiera, por los analistas empresariales y gubernamentales (excepto cuando informan al FMI) y por el Banco Mundial. En cambio, lo que en el resto del mundo se denomina cuenta de capital es la «cuenta financiera» del Fondo Monetario Internacional (FMI) y del Sistema de Cuentas Nacionales de las Naciones Unidas (SCN). En la definición del FMI, la cuenta de capital representa un pequeño subconjunto de lo que la definición estándar designa como cuenta de capital, que comprende en gran medida las transferencias. Las transferencias son flujos unidireccionales, como los regalos, a diferencia de los intercambios comerciales (es decir, la compraventa y el trueque). El mayor tipo de transferencia entre naciones suele ser la ayuda exterior, pero ésta se registra principalmente en la cuenta corriente. Una excepción es la condonación de la deuda, que en cierto sentido es la transferencia de la propiedad de un activo. Cuando un país recibe una condonación de deuda importante, suele constituir la mayor parte de su entrada en la cuenta de capital del FMI para ese año.

La cuenta de capital del FMI incluye algunos flujos no relacionados con las transferencias, que son ventas que implican activos no financieros y no producidos -por ejemplo, recursos naturales como la tierra, arrendamientos y licencias, y activos de comercialización como las marcas-, pero las sumas implicadas suelen ser muy pequeñas, ya que la mayor parte de los movimientos de estas partidas se producen cuando tanto el vendedor como el comprador son de la misma nacionalidad.

Las transferencias, aparte de la condonación de la deuda, que se registran en la cuenta de capital del FMI incluyen la transferencia de bienes y activos financieros por parte de los emigrantes que salen o entran en un país, la transferencia de la propiedad de activos fijos, la transferencia de fondos recibidos para la venta o adquisición de activos fijos, los impuestos sobre donaciones y herencias, los gravámenes por fallecimiento y los daños no asegurados a los activos fijos. En una representación no perteneciente al FMI, estas partidas podrían agruparse en el subtotal «otros» de la cuenta de capital. Suelen suponer una cantidad muy pequeña en comparación con los préstamos y los flujos de entrada y salida de las cuentas bancarias a corto plazo.