Op hoog niveau:
Kapitaalrekening = Verandering in buitenlands eigendom van binnenlandse activa – Verandering in binnenlands eigendom van buitenlandse activa {{displaystyle}{begin{aligned}{Capital account}}&=={\mbox{Change in foreign ownership of domestic assets}}&-.{{wijziging in binnenlands eigendom van buitenlandse activa}}
Hieruit valt het volgende af te leiden:
Kapitaalrekening = Directe buitenlandse investeringen + Effectenverkeer + Overige investeringen + Reserves {{displaystyle}{begin{aligned}{Capitaalrekening}}&={Directe buitenlandse directe investeringen}}&+{portefeuillebeleggingen}}&+{{portefeuillebeleggingen}}&+{portefeuillebeleggingen}}&+{portefeuillebeleggingen}}}
- Buitenlandse directe investeringen (DBI) zijn langetermijnkapitaalinvesteringen, zoals de aankoop of bouw van machines, gebouwen of complete fabrieken. Als buitenlanders in een land investeren, is dat een inkomende stroom en telt dit als een overschotpost op de kapitaalrekening. Als de burgers van een land in het buitenland investeren, is dat een uitgaande stroom en telt dat als een tekort. Na de initiële investering vloeien de jaarlijkse winsten die niet opnieuw worden geïnvesteerd in de omgekeerde richting, maar zij worden geboekt op de lopende rekening en niet als kapitaal.
- Effectenverkeer heeft betrekking op de aankoop van aandelen en obligaties. Het wordt soms samen met “overige” als kortetermijnbeleggingen beschouwd. Evenals bij directe buitenlandse investeringen worden de inkomsten uit deze activa geboekt op de lopende rekening; op de kapitaalrekening worden alleen de aan- of verkopen van de portefeuillebeleggingen op de internationale kapitaalmarkten geboekt.
- Overige investeringen omvatten kapitaalstromen naar bankrekeningen of in de vorm van leningen. Grote kortetermijnstromen tussen rekeningen in verschillende landen komen gewoonlijk voor wanneer de markt kan profiteren van schommelingen in de rentetarieven en/of de wisselkoers tussen valuta’s. Soms kan deze categorie ook de reserverekening omvatten.
- Reserve-rekening. De reserverekening wordt door de centrale bank van een land beheerd voor de aan- en verkoop van vreemde valuta’s; zij kan een bron zijn van grote kapitaalstromen als tegenwicht tegen de kapitaalstromen afkomstig van de markt. Inkomende kapitaalstromen (uit de verkoop van de vreemde valuta van een land) kunnen, vooral in combinatie met een overschot op de lopende rekening, een waardestijging (appreciatie) van de valuta van een land veroorzaken, terwijl uitgaande stromen een waardedaling (depreciatie) kunnen veroorzaken. Indien een regering (of, indien bevoegd om op dit gebied onafhankelijk te opereren, de centrale bank zelf) van mening is dat de door de markt gestuurde verandering van de waarde van haar valuta niet in het belang van de natie is, kan zij ingrijpen.
Centrale-bankoperaties en de reserverekening
Conventioneel beschikken centrale banken over twee belangrijke instrumenten om de waarde van de valuta van hun land te beïnvloeden: het verhogen of verlagen van de basisrente en, effectiever nog, het kopen of verkopen van hun valuta. Door een hogere rentevoet vast te stellen dan andere grote centrale banken, zal het land kapitaal aantrekken via zijn kapitaalrekening, hetgeen de waarde van zijn munt zal doen stijgen. Een relatief lage rente zal het tegenovergestelde effect hebben. Sinds de Tweede Wereldoorlog zijn de rentetarieven grotendeels vastgesteld met het oog op de behoeften van de binnenlandse economie, en bovendien heeft een verandering van de rentevoet alleen maar een beperkt effect.
Het vermogen van een land om een waardedaling van de eigen munt te voorkomen, wordt voornamelijk beperkt door de omvang van zijn externe reserves: het land moet de reserves gebruiken om zijn munt terug te kopen. Vanaf 2013 is er een trend ontstaan waarbij sommige centrale banken proberen opwaartse druk uit te oefenen op hun valuta door middel van valutaswaps in plaats van door het direct verkopen van hun externe reserves. Bij gebrek aan buitenlandse reserves kunnen centrale banken de internationale prijsvorming indirect beïnvloeden door in eigen land activa (meestal staatsobligaties) te verkopen, wat echter de liquiditeit in de economie vermindert en tot deflatie kan leiden.
Wanneer een valuta hoger stijgt dan de monetaire autoriteiten zouden willen (waardoor de export internationaal minder concurrerend wordt), wordt het voor een onafhankelijke centrale bank doorgaans relatief eenvoudig geacht om dit tegen te gaan. Door vreemde valuta of buitenlandse financiële activa (meestal obligaties van andere regeringen) te kopen, heeft de centrale bank een middel in handen om de waarde van haar eigen valuta te verlagen; als het nodig is, kan zij altijd meer eigen valuta creëren om deze aankopen te financieren. Het risico is echter een algemene prijsinflatie. De term “geld drukken” wordt vaak gebruikt om een dergelijke monetisatie te beschrijven, maar is een anachronisme, aangezien het meeste geld bestaat in de vorm van deposito’s en het aanbod daarvan wordt gemanipuleerd door de aankoop van obligaties. Een derde mechanisme dat centrale banken en regeringen kunnen gebruiken om de waarde van hun munt te verhogen of te verlagen, is het eenvoudigweg naar boven of naar beneden praten van de munt, door te zinspelen op toekomstige maatregelen die speculanten kunnen ontmoedigen. Kwantitatieve versoepeling, een praktijk die in 2009 door grote centrale banken werd toegepast, bestond uit het op grote schaal aankopen van obligaties door centrale banken. De bedoeling was om de banksystemen te stabiliseren en, indien mogelijk, investeringen aan te moedigen om de werkloosheid terug te dringen.
Als voorbeeld van directe interventie om de waarde van valuta te sturen, gebruikte de centrale bank van Groot-Brittannië, de Bank of England, in de 20e eeuw soms haar reserves om grote hoeveelheden Britse pond op te kopen om te voorkomen dat het in waarde daalde. Black Wednesday was een geval waarin zij over onvoldoende deviezenreserves beschikte om dit met succes te doen. Omgekeerd hebben in het begin van de 21e eeuw verschillende grote opkomende economieën grote hoeveelheden van hun valuta verkocht om te voorkomen dat deze in waarde zouden stijgen, en daarbij grote reserves aan vreemde valuta opgebouwd, voornamelijk de Amerikaanse dollar.
Soms wordt de reserverekening geclassificeerd als “onder de streep” en dus niet gerapporteerd als onderdeel van de kapitaalrekening. Stromen naar of van de reserverekening kunnen de totale kapitaalrekening aanzienlijk beïnvloeden. Als we China aan het begin van de 21e eeuw als voorbeeld nemen en de activiteit van zijn centrale bank buiten beschouwing laten, dan had de kapitaalrekening van China een groot overschot, omdat het land veel buitenlandse investeringen had ontvangen. Wordt de reserverekening wel meegerekend, dan vertoonde de kapitaalrekening van China een groot tekort, omdat de centrale bank grote hoeveelheden buitenlandse activa (vooral Amerikaanse staatsobligaties) had gekocht, voldoende om niet alleen de rest van de kapitaalrekening, maar ook het grote overschot op de lopende rekening te compenseren.
SterilisatieEdit
In de financiële literatuur is sterilisatie een term die gewoonlijk wordt gebruikt om te verwijzen naar operaties van een centrale bank die de potentieel ongewenste effecten van inkomend kapitaal verzachten: valuta-appreciatie en inflatie. Afhankelijk van de bron kan sterilisatie betekenen het betrekkelijk eenvoudig recycleren van inkomend kapitaal om valuta-appreciatie te voorkomen en/of een reeks maatregelen om het inflatoire effect van inkomend kapitaal te controleren. De klassieke manier om het inflatoire effect van het extra geld dat vanaf de kapitaalrekening naar de binnenlandse basis vloeit, te neutraliseren, is dat de centrale bank open-markttransacties verricht waarbij zij in eigen land obligaties verkoopt en aldus nieuw geld opneemt dat anders in de binnenlandse economie zou circuleren. Een centrale bank maakt gewoonlijk een klein verlies op haar totale sterilisatieoperaties, aangezien de rente die zij verdient met de aankoop van buitenlandse activa om appreciatie te voorkomen gewoonlijk lager is dan wat zij moet betalen op de obligaties die zij in eigen land uitgeeft om de inflatie te controleren. In sommige gevallen kan echter winst worden gemaakt. Volgens de strikte definitie in het handboek heeft sterilisatie alleen betrekking op maatregelen om de binnenlandse monetaire basis stabiel te houden; een interventie om een waardestijging van de valuta te voorkomen, waarbij alleen buitenlandse activa worden gekocht zonder de daaruit voortvloeiende toename van de binnenlandse geldhoeveelheid tegen te gaan, zou niet als sterilisatie gelden. Een sterilisatie volgens het boekje zou bijvoorbeeld de aankoop van $1 miljard aan buitenlandse activa door de Federal Reserve zijn. Dit zou extra liquiditeit in buitenlandse handen creëren. Tegelijkertijd zou de Fed $1 miljard aan schuldpapier op de Amerikaanse markt verkopen, waardoor de binnenlandse economie $1 miljard zou mislopen. Met $1 miljard extra in het buitenland en $1 miljard onttrokken aan de binnenlandse economie, heeft de netto kapitaalinstroom die de wisselkoers van de munt zou hebben beïnvloed, een sterilisatie ondergaan.
Internationaal Monetair FondsEdit
De bovenstaande definitie wordt het meest gebruikt in de economische literatuur, in de financiële pers, door bedrijfs- en overheidsanalisten (behalve wanneer zij verslag uitbrengen aan het IMF), en door de Wereldbank. Wat in de rest van de wereld de kapitaalrekening wordt genoemd, wordt door het Internationaal Monetair Fonds (IMF) en het Systeem van Nationale Rekeningen (SNA) van de Verenigde Naties daarentegen de “financiële rekening” genoemd. In de definitie van het IMF vertegenwoordigt de kapitaalrekening een kleine subgroep van wat in de standaarddefinitie de kapitaalrekening wordt genoemd, grotendeels bestaande uit overdrachten. Overdrachten zijn eenrichtingsstromen, zoals giften, in tegenstelling tot commerciële uitwisselingen (d.w.z. kopen/verkopen en ruilhandel). De grootste overdracht tussen naties is doorgaans buitenlandse hulp, maar die wordt meestal geboekt op de lopende rekening. Een uitzondering is schuldkwijtschelding, wat in zekere zin de overdracht van eigendom van een activum is. Wanneer een land een aanzienlijke schuldkwijtschelding ontvangt, zal dit meestal het grootste deel van de totale IMF-kapitaalrekening voor dat jaar uitmaken.
De IMF-kapitaalrekening omvat wel enkele niet-overdrachtstromen, dat wil zeggen verkopen van niet-financiële en niet-geproduceerde activa – bijvoorbeeld natuurlijke hulpbronnen zoals grond, pacht en licenties, en marketingactiva zoals merken – maar de bedragen die hiermee gemoeid zijn, zijn doorgaans zeer gering, omdat de meeste bewegingen in deze posten plaatsvinden wanneer zowel de verkoper als de koper dezelfde nationaliteit bezitten.
Overdrachten, afgezien van schuldkwijtschelding, die op de kapitaalrekening van het IMF worden geregistreerd, omvatten de overdracht van goederen en financiële activa door migranten die een land verlaten of binnenkomen, de overdracht van eigendom op vaste activa, de overdracht van ontvangen middelen voor de verkoop of aankoop van vaste activa, schenkings- en successierechten, overlijdensheffingen en onverzekerde schade aan vaste activa. In een niet-IMF-weergave kunnen deze posten worden ondergebracht in het subtotaal “overige” van de kapitaalrekening. Het gaat doorgaans om een zeer gering bedrag in vergelijking met leningen en stromen van en naar kortlopende bankrekeningen.