O Financial Accounting Standards Board (FASB) introduziu uma nova norma contabilística (ASU 2016-02) que exige que as empresas reconheçam os activos e passivos dos arrendamentos operacionais no balanço. A minha tecnologia de contabilidade forense tem aplicado esta convenção desde o início, pelo que todos os meus modelos e pesquisas já reflectem e continuarão a reflectir esta mudança.
Nota: O impacto desta mudança é quase inteiramente em torno da contabilidade do arrendatário (empresas que pagam arrendamentos) e é o foco deste artigo.
Cenário desta alteração
Uma empresa pode arrendar activos de uma de duas formas: locação de capital ou locação operacional.
As locações de capital actuam efectivamente como dívidas para possuir o activo subjacente arrendado. Uma analogia simples é contrair um empréstimo para comprar um carro ou casa; os pagamentos são feitos periodicamente e, no final do prazo, o activo é propriedade directa com o empréstimo reembolsado.
As locações operacionais não transferem a propriedade do activo subjacente, e os pagamentos são feitos para o uso do activo subjacente. Uma analogia simples aqui é o leasing de um carro de um concessionário; o locatário faz pagamentos pelo direito de utilização do carro, mas não ganha equidade no próprio carro e não será proprietário do carro no final do leasing.
P>Prior a esta nova norma contabilística, GAAP exigia que os activos e passivos associados ao leasing de capital constassem do balanço de uma empresa. Tipicamente, estes arrendamentos são em relação ao activo imobilizado (PP&E), pelo que os activos do capital locativo foram registados em PP&E enquanto que as responsabilidades do arrendamento foram registadas em dívida ou outras responsabilidades.
Por outro lado, os arrendamentos operacionais, tanto o activo como o passivo, não foram reportados no balanço, apesar de as entidades estarem a utilizar os activos e contratualmente obrigadas a pagar o arrendamento. Também antes desta alteração, os arrendamentos de capital exigiam amortizações separadas e despesas com juros, enquanto que os arrendamentos operacionais exigiam um pagamento de montante fixo ou despesas de arrendamento. Um resumo da contabilidade histórica é mostrado na Figura 1, abaixo.
Figura 1: Contabilidade Histórica para Capital vs Locações Operacionais
Capital Vs. Tratamento de Contabilidade de Arrendamento Operacional
Novas Construções, LLC
Source: FASB Accounting Standards Update 2016-02 (ver Anexo)
A maior alteração na FASB’s ASU 2016-02 é o requisito de ter o activo e o passivo associados registados no balanço pelo valor actual dos pagamentos futuros do arrendamento. Estes grandes activos e passivos, antes ocultos nas notas, serão agora colocados directamente no balanço, e aplaudo a FASB por exigir mais transparência aos investidores em acções públicas.
A nova norma continua a exigir apenas uma despesa de arrendamento/aluguer reportada. No entanto, como os activos são agora reconhecidos, as imparidades também serão reconhecidas na demonstração de resultados, fora deste custo único de arrendamento.
Tratamento Histórico nos Meus Modelos
Embora os activos e passivos extrapatrimoniais, incluí sempre os efeitos dos arrendamentos operacionais nos modelos. No lado do balanço, adicionei o valor actual dos futuros pagamentos mínimos da locação, descontados por um custo consistente da dívida, às minhas medidas de Capital Investido e Dívida Operacional. Esta metodologia é praticamente idêntica ao novo tratamento exigido pela FASB.
Na demonstração de resultados, subtraí uma componente de custos de juros estimados das despesas operacionais no meu cálculo do NOPAT. Uma vez que as despesas de leasing operacional são registadas como um montante fixo, preciso de remover a componente de financiamento como uma despesa não operacional, tal como faço com outros custos de financiamento.
Finalmente, juntamente com outras formas de dívida, a responsabilidade do leasing operacional é subtraída do Valor da Empresa para chegar ao Valor do Accionista.
Mais detalhes estão nos livros brancos sobre o meu tratamento da dívida extrapatrimonial.
Figure 2: Metodologia/Impacto dos Arrendamentos Operacionais em Modelos/Métricas
Impacto dos Arrendamentos Operacionais
Novas Construções, LLC
Futuro Tratamento nos Nossos Modelos
Após esta alteração da regra contabilística entrar em vigor, continuarei a calcular as responsabilidades e despesas de arrendamento operacional como sempre fiz. Dadas as prováveis variações na forma como as empresas calcularão a sua dívida de arrendamento operacional, removerei o que elas reportam no balanço e substituí-lo-ei pelo meu valor calculado. Os meus valores proporcionarão uma comparabilidade muito maior para todas as empresas com contratos de arrendamento operacional, bem como para os resultados anuais de empresas individuais.
Figure 3: Exemplo de Divulgação de Custos sob Novo Padrão
Divulgação de Custos sob Novo Padrão
Novas Construções, LLC
Fonte: FASB Accounting Standards Update 2016-02 (ver Anexo)
Quando os custos de arrendamento operacional são reportados como um item de montante fixo, como mostrado na Figura 3, acima, a New Constructs continuará a remover uma despesa de juros estimada para os arrendamentos operacionais das despesas operacionais. No caso das empresas revelarem a parte dos custos de juros das despesas de arrendamento operacional, considerarei esse valor como um substituto dos meus valores estimados.
Impacto nos Modelos
Não haverá alteração material nos meus modelos como resultado desta actualização contabilística, uma vez que incluí sempre os efeitos destes passivos extrapatrimoniais no cálculo do ROIC, do capital investido, do NOPAT e do Valor do Accionista. Haverá, contudo, uma alteração no activo e passivo total reportado das empresas públicas.
Embora a alteração não esteja prevista até ao ano civil de 2019, algumas empresas foram adoptadas antecipadamente, por exemplo, a Microsoft (MSFT). A figura 4, abaixo, foi retirada do arquivo da Microsoft no primeiro trimestre do seu ano fiscal actual.
Figure 4: Divulgação de Activos/Passivos de Arrendamento Operacional do MSFT (de 9/30/2017 Q1)
Divulgação do Op Lease Disclosure do MSFT
Novas Construções, LLC
Microsoft reporta activos de leasing operacional de $6,844 milhões no primeiro trimestre sob os novos requisitos de divulgação da FASB. Pela Figura 5, abaixo, isto compara com os $6,417 milhões que calculei e incluí no capital investido para o ano fiscal de 2017 da Microsoft (não há divulgação no Q1 para o valor de final de ano dos activos de arrendamento operacional). Note-se também na Figura 5, a despesa de juros implícita não operacional de $325 milhões que será excluída no cálculo do NOPAT da Microsoft de 2017.
Figure 5: New Constructs’ Calculation of Operating Lease Impact for MSFT
MSFT New Constructs, LLC
A responsabilidade do arrendamento operacional da Microsoft é pequena em relação ao seu activo total, razão pela qual é provável que a empresa tenha optado por adoptar antecipadamente esta nova regra. Em conformidade, espero que várias outras empresas com responsabilidades de arrendamento operacional relativamente pequenas também possam adoptar antecipadamente.
No entanto, para aquelas onde a responsabilidade/activo do arrendamento operacional é relativamente grande, não espero a adopção precoce, e espero uma perturbação significativa nos modelos dos analistas que ainda não contabilizaram os arrendamentos operacionais antes do requisito de adopção da nova regra.
Figure 6 destaca as empresas que têm grandes responsabilidades de arrendamento operacional relativamente aos seus activos reportados. Por outras palavras, é provável que estas empresas se atrasem na adopção da nova norma para preservar quaisquer benefícios obtidos com a não divulgação da responsabilidade.
Town Sports International Holdings Inc. (CLUB), por exemplo, verão os seus activos reportados aumentar em ~224% ou mais do triplo.
Figure 6: Maiores Alterações nos Activos Reportados a partir desta Alteração de Regra
Maiores Alterações nos Activos Reportados
Novas Construções, LLC
Além das empresas listadas na Figura 6, destaco algumas empresas de maior dimensão onde o novo passivo/activo de locação será impactante:
Figure 7: Maiores Alterações nos Activos Reportados para Empresas Maiores do que $100B em Valor de Mercado
Valor de Mercado Maior do que $100B Novas Construções, LLC
Figuras 7 e 8 mostram que muitas grandes empresas irão sofrer alterações significativas nos seus balanços devido a esta mudança de regra contabilística.
Figure 8: Maiores Alterações nos Activos Reportados para Empresas Maiores do que $50B em Valor de Mercado
Valor de Mercado Maior do que $50B Novas Construções, LLC
A qualquer investidor que utilize métricas tradicionais tais como ‘Return on Assets’ verá mudanças grandes e repentinas que sugerem enganosamente mudanças no negócio subjacente quando só há mudanças na contabilidade para esse negócio.
Anexo: Excerto chave da Actualização Oficial das Normas Contabilísticas FASB
#1 Provisões Principais
“Para locações financeiras, um locatário é obrigado a fazer o seguinte:
- Reconhecer um activo de direito de uso e um passivo de locação, inicialmente medido pelo valor actual dos pagamentos da locação, na demonstração da posição financeira
- Recconhecer os juros sobre o passivo da locação separadamente da amortização do activo de direito de uso na demonstração do rendimento integral
- Classificar os reembolsos da parte principal do passivo da locação dentro das actividades de financiamento e os pagamentos de juros sobre o passivo da locação e os pagamentos variáveis da locação dentro das actividades operacionais na demonstração dos fluxos de caixa.
Para os arrendamentos operacionais, um arrendatário é obrigado a fazer o seguinte:
- Reconhecer um activo de direito de uso e um passivo de locação, inicialmente medido pelo valor actual dos pagamentos da locação, na demonstração da posição financeira
- Recconhecer um único custo da locação, calculado de modo a que o custo da locação seja imputado durante o prazo da locação numa base geralmente linear 4
- Classificar todos os pagamentos em dinheiro no âmbito das actividades operacionais na demonstração dos fluxos de caixa.”
Disclosure: David Trainer, Alec Estrada, Kyle Guske II, e Sam McBride não recebem qualquer compensação para escrever sobre qualquer acção, estilo, ou tema específico.