Porque é que as empresas públicas se tornam privadas

O que é que se torna privado?

Uma empresa pública pode escolher ser privada por várias razões. Há uma série de efeitos a curto e a longo prazo a considerar quando se vai para o privado e uma variedade de vantagens e desvantagens. Eis um olhar sobre as variáveis que as empresas devem considerar antes de decidirem tornar-se privadas.

Por que razão as empresas públicas se tornam privadas

Compreender uma empresa pública

Há vantagens em ser uma empresa pública. Por exemplo, a compra e venda de acções de empresas públicas é uma transacção relativamente simples e um foco de investidores que procuram um activo líquido. Há também um certo prestígio em ser uma empresa de capital aberto, o que implica um nível de dimensão operacional e financeira e de sucesso, particularmente se as acções forem transaccionadas num mercado importante como a Bolsa de Valores de Nova Iorque.

No entanto, existem também enormes estatutos regulamentares, administrativos, de informação financeira e de governação empresarial aos quais as empresas públicas devem obedecer. Estas actividades podem desviar o foco da gestão do funcionamento e crescimento de uma empresa para a adesão aos regulamentos governamentais.

Por exemplo, a Lei Sarbanes-Oxley de 2002 (SOX) impõe muitas regras de conformidade e administrativas às empresas públicas. Um subproduto das falhas empresariais da Enron e da Worldcom em 2001-2002, a SOX exige que todos os níveis de empresas cotadas em bolsa implementem e executem controlos internos. A parte mais controversa da SOX é a Secção 404, que requer a implementação, documentação e teste de controlos internos sobre relatórios financeiros a todos os níveis da organização.

As empresas públicas devem também realizar engenharia operacional, contabilística e financeira para satisfazer as expectativas de lucros trimestrais de Wall Street. Este enfoque a curto prazo no relatório de ganhos trimestral, que é ditado por analistas externos, pode reduzir a priorização de funções e objectivos a longo prazo, tais como investigação e desenvolvimento, despesas de capital, e o financiamento de pensões. Numa tentativa de manipular as demonstrações financeiras, algumas poucas empresas públicas alteraram os fundos de pensões dos seus empregados, ao mesmo tempo que projectam retornos antecipados demasiado optimistas nos investimentos em pensões.

O Que Significa Ser Privado

Uma transacção “take-private” significa que um grande grupo privado de capital, ou um consórcio de empresas de capital privado, compra ou adquire as acções de uma empresa cotada na bolsa. Devido à grande dimensão da maioria das empresas públicas, que têm receitas anuais de várias centenas de milhões a vários biliões de dólares, não é normalmente viável para uma empresa adquirente financiar a compra sozinha. O grupo de capital privado adquirente necessita tipicamente de assegurar o financiamento de um banco de investimento ou credor relacionado que possa fornecer empréstimos suficientes para ajudar a financiar (e completar) o negócio. O fluxo de caixa operacional do novo alvo adquirido pode então ser utilizado para pagar a dívida que foi utilizada para tornar a aquisição possível.

Os grupos de capital próprio também precisam de fornecer rendimentos suficientes para os seus accionistas. Alavancar uma empresa reduz o montante de capital necessário para financiar uma aquisição e aumenta os rendimentos do capital investido. Por outras palavras, alavancagem significa que o grupo de aquisição toma emprestado o dinheiro de outra pessoa para comprar a empresa, paga os juros desse empréstimo com o dinheiro gerado pela empresa recém-adquirida, e eventualmente paga o saldo do empréstimo com uma parte da valorização da empresa em valor. O resto do fluxo de caixa e a valorização em valor pode ser devolvido aos investidores como rendimento e ganhos de capital sobre o seu investimento (depois da empresa de private-equity tomar a sua parte das taxas de gestão).

Após a aquisição ser acordada, a direcção tipicamente estabelece o seu plano de negócios aos potenciais accionistas. Este prospecto abrange as perspectivas da empresa e da indústria e estabelece uma estratégia que mostra como a empresa irá proporcionar retornos aos seus investidores.

Quando as condições de mercado disponibilizam crédito prontamente, mais empresas de capital privado podem pedir emprestados os fundos necessários para adquirir uma empresa pública. Quando os mercados de crédito apertam, a dívida torna-se mais cara, e haverá normalmente menos transacções take-private.

Decidir ir para o Privado

Bancos de investimento, intermediários financeiros, e gestores de topo constroem frequentemente relações com empresas de participações privadas para explorar oportunidades de parceria e transacção. Como os compradores normalmente pagam pelo menos um prémio de 20% a 40% sobre o preço actual das acções, podem induzir os CEOs e outros gestores de empresas públicas – que são muitas vezes fortemente compensados quando as acções da sua empresa valorizam – a tornarem-se privadas. Além disso, os accionistas, particularmente aqueles que têm direito de voto, pressionam frequentemente o conselho de administração e a direcção a concluir um negócio pendente para aumentar o valor das suas participações no capital social. Muitos accionistas de empresas públicas são também investidores institucionais e retalhistas de curto prazo, e a realização de prémios de uma transacção take-private é uma forma de baixo risco de assegurar rendimentos.

Ao considerar a possibilidade de consumar um negócio com um investidor de capital privado, a equipa de liderança sénior da empresa pública deve também equilibrar as considerações de curto prazo com as perspectivas de longo prazo da empresa. Em particular, têm de decidir:

• O facto de assumir um parceiro financeiro faz sentido a longo prazo?
• Quanta alavancagem será aplicada à empresa?
• O fluxo de caixa das operações suportará os novos pagamentos de juros?
• Qual é a perspectiva futura para a empresa e para a indústria?

li>São estas perspectivas demasiado optimistas, ou são realistas?

p>A gestão precisa de escrutinar o historial do adquirente proposto. Entre os critérios a considerar:

• O adquirente é agressivo em alavancar uma empresa recentemente adquirida?
• Quão familiarizado está o adquirente com o sector?
• O adquirente tem projecções sólidas?
• O adquirente tem investidores práticos, ou irá dar margem de manobra à gestão da empresa?
• Qual é a estratégia de saída do adquirente?

Vantagens da Privatização

Ir privado, ou privatização, liberta o tempo e o esforço da gerência para se concentrar na gestão e no crescimento de um negócio, uma vez que não há requisitos para cumprir a SOX. Assim, a equipa de liderança sénior pode concentrar-se mais na melhoria do posicionamento competitivo da empresa no mercado. As garantias internas e externas, os profissionais jurídicos, e os profissionais de consultoria podem trabalhar nos requisitos de relatórios para investidores privados.

As empresas de capital privado têm prazos de saída variáveis para os seus investimentos, mas os períodos de detenção são tipicamente entre quatro e oito anos. Este horizonte liberta a priorização da gestão para satisfazer as expectativas de ganhos trimestrais e permite à gestão concentrar-se em actividades que podem criar e construir riqueza a longo prazo para os accionistas. Por exemplo, os gestores podem optar por requalificar o pessoal de vendas e livrar-se dos que têm um desempenho inferior ao esperado. O tempo e dinheiro extra de que as empresas privadas usufruem, uma vez livres de obrigações de informação, podem também ser utilizados para outros fins, tais como a implementação de uma iniciativa de melhoria de processos em toda a organização.

Drawbacks to Privatization

Uma empresa de private equity que acrescenta demasiada alavanca a uma empresa pública para financiar o negócio pode prejudicar seriamente uma organização se ocorrerem condições adversas. Por exemplo, a economia poderia dar um mergulho, a indústria poderia enfrentar forte concorrência do estrangeiro, ou os operadores da empresa poderiam perder importantes marcos de receitas.

Se uma empresa privatizada tiver dificuldade em servir a sua dívida, as suas obrigações podem ser reclassificadas de obrigações de grau de investimento para obrigações não cotadas. Isto tornará mais difícil para a empresa angariar dívida ou capital próprio para financiar despesas de capital, expansão, ou investigação e desenvolvimento. Níveis saudáveis de despesas de capital e investigação e desenvolvimento são frequentemente críticos para o sucesso a longo prazo de uma empresa, uma vez que procura diferenciar as suas ofertas de produtos e serviços e tornar a sua posição no mercado mais competitiva. Níveis elevados de endividamento podem, assim, impedir uma empresa de obter vantagens competitivas a este respeito.

Obviamente, as acções de empresas privadas não transaccionam em bolsas públicas. De facto, a liquidez das participações dos investidores numa empresa privatizada varia dependendo de quanto de mercado a empresa privada quer tomar – ou seja, o quanto está disposta a comprar investidores que querem vender. Em alguns casos, os investidores privados podem facilmente encontrar um comprador para a sua parte da participação no capital social da empresa. Se os pactos de privacidade especificarem datas de saída, pode ser um desafio vender o investimento, no entanto.

The Bottom Line

Going private é uma alternativa atractiva e viável para muitas empresas públicas. Ser adquirido pode criar ganhos financeiros significativos para accionistas e CEOs enquanto menos exigências regulamentares e de informação para empresas privadas podem libertar tempo e dinheiro para se concentrarem em objectivos a longo prazo. Enquanto os níveis de endividamento forem razoáveis, e a empresa continuar a manter ou aumentar o seu fluxo de caixa livre, operando e gerindo uma empresa privada liberta o tempo e a energia da gestão dos requisitos de conformidade e gestão dos lucros a curto prazo e pode proporcionar benefícios a longo prazo à empresa e aos seus accionistas.