Na wysokim poziomie:
Rachunek kapitałowy = Zmiana w zagranicznym posiadaniu aktywów krajowych – Zmiana w krajowym posiadaniu aktywów zagranicznych {{displaystyle {{begin{aligned}{}} Rachunek kapitałowy}}&= {{mbox{Zmiana w zagranicznym posiadaniu aktywów krajowych}}&-.Zmiana w krajowej własności aktywów zagranicznych}}.
Rozkładając to na czynniki pierwsze:
Rachunek kapitałowy = Zagraniczne inwestycje bezpośrednie + Inwestycje portfelowe + Pozostałe inwestycje + Rachunek rezerwowy {{displaystyle {{begin{aligned}}&={{Foreign zagraniczne inwestycje bezpośrednie}}&+{mbox{Inwestycje portfelowe}}&+{Inne inwestycje}}&+{Reserve account}}
- Bezpośrednie inwestycje zagraniczne (BIZ) odnoszą się do długoterminowych inwestycji kapitałowych, takich jak zakup lub budowa maszyn, budynków lub całych zakładów produkcyjnych. Jeśli cudzoziemcy inwestują w danym kraju, stanowi to napływ kapitału i jest liczone jako nadwyżka na rachunku kapitałowym. Jeśli obywatele danego kraju inwestują w innych krajach, oznacza to przepływ z zagranicy i liczy się jako deficyt. Po początkowej inwestycji, wszelkie roczne zyski, które nie są reinwestowane, będą płynąć w przeciwnym kierunku, ale będą zapisywane na rachunku bieżącym, a nie jako kapitał.
- Inwestycje portfelowe odnoszą się do zakupu akcji i obligacji. Są one czasami grupowane razem z „innymi” jako inwestycje krótkoterminowe. Podobnie jak w przypadku BIZ, dochód uzyskany z tych aktywów jest rejestrowany na rachunku bieżącym; zapis na rachunku kapitałowym będzie dotyczył jedynie kupna lub sprzedaży aktywów portfelowych na międzynarodowych rynkach kapitałowych.
- Inne inwestycje obejmują przepływy kapitału na rachunki bankowe lub przekazywane jako pożyczki. Duże krótkoterminowe przepływy pomiędzy rachunkami w różnych krajach występują zazwyczaj, gdy rynek może skorzystać z wahań stóp procentowych i/lub kursu wymiany walut. Czasami kategoria ta może obejmować rachunek rezerwowy.
- Rachunek rezerwowy. Rachunek rezerwowy jest prowadzony przez bank centralny danego kraju w celu kupna i sprzedaży walut obcych; może być źródłem dużych przepływów kapitałowych, które przeciwdziałają przepływom pochodzącym z rynku. Napływ kapitału (ze sprzedaży waluty krajowej), zwłaszcza w połączeniu z nadwyżką na rachunku obrotów bieżących, może spowodować wzrost wartości (aprecjację) waluty krajowej, podczas gdy napływ kapitału z zagranicy może spowodować spadek wartości (deprecjację). Jeśli rząd (lub, jeśli jest upoważniony do niezależnego działania w tym obszarze, sam bank centralny) nie uważa, że zmiana wartości waluty wywołana przez rynek jest w najlepszym interesie narodu, może interweniować.
Operacje banku centralnego i rachunek rezerwowyEdit
Konwencjonalnie, banki centralne mają dwa główne narzędzia do wpływania na wartość waluty swojego kraju: podnoszenie lub obniżanie podstawowej stopy procentowej oraz, bardziej efektywnie, kupowanie lub sprzedawanie swojej waluty. Ustanowienie wyższej stopy procentowej niż w innych głównych bankach centralnych będzie miało tendencję do przyciągania funduszy przez rachunek kapitałowy kraju, a to będzie działać na wzrost wartości jego waluty. Stosunkowo niska stopa procentowa będzie miała odwrotny skutek. Od czasów II wojny światowej stopy procentowe są w dużej mierze ustalane z uwzględnieniem potrzeb gospodarki krajowej, a ponadto sama zmiana stopy procentowej ma jedynie ograniczony efekt.
Możliwość zapobieżenia przez dany kraj spadkowi wartości własnej waluty jest ograniczona głównie wielkością rezerw walutowych: musi on wykorzystać rezerwy do wykupu swojej waluty. Od 2013 r. niektóre banki centralne próbują wywierać presję wzrostową na swoje waluty za pomocą swapów walutowych, zamiast bezpośrednio sprzedawać swoje rezerwy walutowe. W przypadku braku rezerw walutowych, banki centralne mogą wpływać na ceny międzynarodowe pośrednio, sprzedając aktywa (zwykle obligacje rządowe) w kraju, co jednak zmniejsza płynność w gospodarce i może prowadzić do deflacji.
Gdy waluta wzrasta wyżej niż chciałyby tego władze monetarne (czyniąc eksport mniej konkurencyjnym na arenie międzynarodowej), zazwyczaj uważa się, że niezależny bank centralny może temu stosunkowo łatwo przeciwdziałać. Kupując obcą walutę lub zagraniczne aktywa finansowe (zazwyczaj obligacje innych rządów), bank centralny ma gotowy środek do obniżenia wartości własnej waluty; w razie potrzeby zawsze może stworzyć więcej własnej waluty, aby sfinansować te zakupy. Ryzykiem jest jednak ogólna inflacja cen. Termin „drukowanie pieniędzy” jest często używany do opisania takiej monetyzacji, ale jest anachronizmem, ponieważ większość pieniędzy istnieje w formie depozytów, a ich podaż jest manipulowana poprzez zakup obligacji. Trzecim mechanizmem, którego banki centralne i rządy mogą użyć, by podnieść lub obniżyć wartość swojej waluty, jest po prostu mówienie o niej w górę lub w dół, poprzez zapowiadanie przyszłych działań, które mogą zniechęcić spekulantów. Luzowanie ilościowe, praktyka stosowana przez główne banki centralne w 2009 r., polegała na zakupie obligacji na dużą skalę przez banki centralne. Celem było ustabilizowanie systemów bankowych i, jeśli to możliwe, zachęcenie do inwestycji w celu zmniejszenia bezrobocia.
Jako przykład bezpośredniej interwencji w celu zarządzania wyceną waluty, w XX wieku bank centralny Wielkiej Brytanii, Bank of England, czasami wykorzystywał swoje rezerwy do zakupu dużych ilości funta szterlinga, aby zapobiec spadkowi jego wartości. Czarna Środa była przypadkiem, kiedy bank nie miał wystarczających rezerw walutowych, by zrobić to z powodzeniem. I odwrotnie, na początku XXI wieku, kilka głównych gospodarek wschodzących skutecznie sprzedało duże ilości swoich walut, aby zapobiec wzrostowi ich wartości, a w procesie tym zgromadziło duże rezerwy walut obcych, głównie dolara amerykańskiego.
Niekiedy rachunek rezerw jest klasyfikowany jako „below the line”, a zatem nie jest wykazywany jako część rachunku kapitałowego. Przepływy na lub z rachunku rezerw mogą w istotny sposób wpływać na ogólny rachunek kapitałowy. Na przykładzie Chin na początku XXI w., z wyłączeniem działalności banku centralnego, rachunek kapitałowy Chin wykazywał dużą nadwyżkę, ponieważ kraj ten był odbiorcą wielu inwestycji zagranicznych. Jeśli jednak uwzględni się rachunek rezerw, rachunek kapitałowy Chin był w dużym deficycie, ponieważ bank centralny kupował duże ilości zagranicznych aktywów (głównie obligacje rządu USA) w stopniu wystarczającym do skompensowania nie tylko reszty rachunku kapitałowego, ale także dużej nadwyżki na rachunku bieżącym.
SterylizacjaEdit
W literaturze finansowej, sterylizacja jest terminem powszechnie używanym w odniesieniu do operacji banku centralnego, które łagodzą potencjalnie niepożądane skutki napływającego kapitału: aprecjację waluty i inflację. W zależności od źródła, sterylizacja może oznaczać relatywnie prosty recykling kapitału przychodzącego w celu zapobieżenia aprecjacji waluty i/lub szereg działań mających na celu sprawdzenie inflacyjnego wpływu kapitału przychodzącego. Klasycznym sposobem sterylizacji inflacyjnego wpływu dodatkowych pieniędzy napływających do bazy krajowej z rachunku kapitałowego jest stosowanie przez bank centralny operacji otwartego rynku, w ramach których sprzedaje on obligacje w kraju, wchłaniając w ten sposób nową gotówkę, która w przeciwnym razie krążyłaby w gospodarce krajowej. Bank centralny zazwyczaj ponosi niewielką stratę na operacjach sterylizacyjnych, ponieważ odsetki, które zarabia na zakupie zagranicznych aktywów, aby zapobiec aprecjacji, są zazwyczaj mniejsze niż te, które musi wypłacić z obligacji emitowanych w kraju, aby kontrolować inflację. W niektórych przypadkach można jednak osiągnąć zysk. W ścisłej podręcznikowej definicji, sterylizacja odnosi się tylko do środków mających na celu utrzymanie krajowej bazy monetarnej na stabilnym poziomie; interwencja mająca na celu zapobieżenie aprecjacji waluty, która polegałaby jedynie na kupnie zagranicznych aktywów bez przeciwdziałania wynikającemu z tego wzrostowi krajowej podaży pieniądza, nie byłaby zaliczana do sterylizacji. Podręcznikowa sterylizacja polegałaby na przykład na zakupie przez Rezerwę Federalną zagranicznych aktywów o wartości 1 mld dolarów. To stworzyłoby dodatkową płynność w rękach zagranicznych. W tym samym czasie Fed sprzedałby na rynku amerykańskim papiery dłużne o wartości 1 miliarda dolarów, pozbawiając gospodarkę krajową 1 miliarda dolarów. Z 1 miliardem dolarów dodanym za granicą i 1 miliardem dolarów usuniętym z gospodarki krajowej, napływ kapitału netto, który wpłynąłby na kurs wymiany waluty, został poddany sterylizacji.
Międzynarodowy Fundusz WalutowyEdit
Powyższa definicja jest najczęściej używana w literaturze ekonomicznej, w prasie finansowej, przez analityków korporacyjnych i rządowych (z wyjątkiem sytuacji, gdy składają raporty do MFW) oraz przez Bank Światowy. Natomiast to, co reszta świata nazywa rachunkiem kapitałowym, jest określane jako „rachunek finansowy” przez Międzynarodowy Fundusz Walutowy (MFW) i System Rachunków Narodowych (SNA) Organizacji Narodów Zjednoczonych. W definicji MFW rachunek kapitałowy stanowi niewielki podzbiór tego, co standardowa definicja określa jako rachunek kapitałowy, obejmujący głównie transfery. Transfery są przepływami jednokierunkowymi, takimi jak podarunki, w przeciwieństwie do wymiany handlowej (tj. kupna/sprzedaży i barteru). Największym rodzajem transferu pomiędzy narodami jest zazwyczaj pomoc zagraniczna, ale jest ona głównie rejestrowana na rachunku bieżącym. Wyjątkiem jest umorzenie długu, które w pewnym sensie jest przeniesieniem prawa własności do aktywów. Kiedy kraj otrzymuje znaczące umorzenie długu, zazwyczaj będzie to stanowiło większą część jego ogólnego zapisu na rachunku kapitałowym MFW w danym roku.
Rachunek kapitałowy MFW obejmuje pewne przepływy nieprzekazowe, czyli sprzedaż aktywów niefinansowych i niewytworzonych – na przykład zasobów naturalnych, takich jak ziemia, dzierżawy i licencje oraz aktywów marketingowych, takich jak marki – ale sumy te są zazwyczaj bardzo małe, ponieważ większość ruchów w tych pozycjach ma miejsce, gdy zarówno sprzedający, jak i kupujący są tej samej narodowości.
Transfery poza umorzeniem długu rejestrowane w rachunku kapitałowym MFW obejmują transfer dóbr i aktywów finansowych przez migrantów opuszczających lub wjeżdżających do kraju, transfer własności środków trwałych, transfer funduszy otrzymanych na sprzedaż lub nabycie środków trwałych, podatki od darowizn i spadków, opłaty z tytułu śmierci i nieubezpieczone szkody w środkach trwałych. W reprezentacji innej niż MFW, pozycje te mogą być zgrupowane w podpozycji „inne” rachunku kapitałowego. Zazwyczaj stanowią one bardzo małą kwotę w porównaniu z pożyczkami i przepływami na i z krótkoterminowych rachunków bankowych.
.