Conto capitale

Il Centro finanziario internazionale di Hong Kong, dove vengono elaborate molte transazioni in conto capitale.

• Gli investimenti diretti esteri (IDE) si riferiscono a investimenti di capitale a lungo termine, come l’acquisto o la costruzione di macchinari, edifici o interi impianti di produzione. Se gli stranieri investono in un paese, ciò rappresenta un flusso in entrata e conta come una voce in surplus sul conto capitale. Se i cittadini di una nazione investono in paesi stranieri, ciò rappresenta un flusso in uscita e conta come un deficit. Dopo l’investimento iniziale, qualsiasi profitto annuale che non viene reinvestito fluirà nella direzione opposta ma sarà registrato nel conto corrente piuttosto che come capitale.

• L’investimento di portafoglio si riferisce all’acquisto di azioni e obbligazioni. È talvolta raggruppato insieme ad “altro” come investimento a breve termine. Come per gli IDE, il reddito derivato da queste attività è registrato nel conto corrente; la voce del conto capitale sarà solo per qualsiasi acquisto o vendita delle attività di portafoglio nei mercati internazionali dei capitali.
• Altri investimenti includono flussi di capitale in conti bancari o forniti come prestiti. Grandi flussi a breve termine tra conti in diverse nazioni si verificano comunemente quando il mercato può trarre vantaggio dalle fluttuazioni dei tassi di interesse e/o del tasso di cambio tra le valute. A volte questa categoria può includere il conto di riserva.
• Conto di riserva. Il conto di riserva è gestito dalla banca centrale di una nazione per comprare e vendere valute estere; può essere una fonte di grandi flussi di capitale per contrastare quelli provenienti dal mercato. I flussi di capitale in entrata (dalle vendite di valuta estera della nazione), specialmente se combinati con un surplus delle partite correnti, possono causare un aumento di valore (apprezzamento) della valuta di una nazione, mentre i flussi in uscita possono causare una caduta di valore (deprezzamento). Se un governo (o, se autorizzato a operare in modo indipendente in questo settore, la stessa banca centrale) non ritiene che il cambiamento del valore della sua valuta guidato dal mercato sia nel migliore interesse della nazione, può intervenire.

Le operazioni della banca centrale e il conto di riservaModifica

Convenzionalmente, le banche centrali hanno due strumenti principali per influenzare il valore della valuta della loro nazione: aumentare o abbassare il tasso di interesse di base e, più efficacemente, comprare o vendere la loro valuta. Fissare un tasso d’interesse più alto delle altre principali banche centrali tenderà ad attrarre fondi attraverso il conto capitale della nazione, e questo agirà per aumentare il valore della sua valuta. Un tasso di interesse relativamente basso avrà l’effetto opposto. Dalla seconda guerra mondiale, i tassi d’interesse sono stati in gran parte fissati tenendo conto delle esigenze dell’economia nazionale, e inoltre, cambiare il tasso d’interesse da solo ha solo un effetto limitato.

La capacità di una nazione di prevenire una caduta del valore della propria valuta è limitata principalmente dalla dimensione delle sue riserve estere: ha bisogno di usare le riserve per riacquistare la sua valuta. A partire dal 2013, si è sviluppata la tendenza di alcune banche centrali a tentare di esercitare una pressione al rialzo sulle loro valute per mezzo di currency swap piuttosto che vendendo direttamente le loro riserve estere. In assenza di riserve estere, le banche centrali possono influenzare i prezzi internazionali indirettamente vendendo attività (di solito titoli di stato) a livello nazionale, il che, tuttavia, diminuisce la liquidità nell’economia e può portare alla deflazione.

Quando una valuta sale più in alto di quanto le autorità monetarie vorrebbero (rendendo le esportazioni meno competitive a livello internazionale), di solito è considerato relativamente facile per una banca centrale indipendente contrastare questo. Comprando valuta estera o attività finanziarie estere (di solito obbligazioni di altri governi), la banca centrale ha un mezzo pronto per abbassare il valore della propria valuta; se ne ha bisogno, può sempre creare più della propria valuta per finanziare questi acquisti. Il rischio, tuttavia, è l’inflazione generale dei prezzi. Il termine “stampare denaro” è spesso usato per descrivere tale monetizzazione, ma è un anacronismo, poiché la maggior parte del denaro esiste sotto forma di depositi e la sua offerta è manipolata attraverso l’acquisto di obbligazioni. Un terzo meccanismo che le banche centrali e i governi possono usare per alzare o abbassare il valore della loro moneta è semplicemente parlarne al rialzo o al ribasso, accennando ad azioni future che possano scoraggiare gli speculatori. Il Quantitative easing, una pratica utilizzata dalle principali banche centrali nel 2009, consisteva in acquisti di obbligazioni su larga scala da parte delle banche centrali. Il desiderio era quello di stabilizzare i sistemi bancari e, se possibile, incoraggiare gli investimenti per ridurre la disoccupazione.

Come esempio di intervento diretto per gestire la valutazione della valuta, nel 20° secolo la banca centrale della Gran Bretagna, la Banca d’Inghilterra, a volte usava le sue riserve per comprare grandi quantità di sterline per evitare che calassero di valore. Il mercoledì nero fu un caso in cui non aveva riserve sufficienti di valuta estera per farlo con successo. Al contrario, all’inizio del XXI secolo, diverse grandi economie emergenti hanno effettivamente venduto grandi quantità delle loro valute per evitare che il loro valore aumentasse, e nel processo hanno accumulato grandi riserve di valuta estera, principalmente il dollaro USA.

A volte il conto di riserva è classificato come “sotto la linea” e quindi non riportato come parte del conto capitale. I flussi verso o dal conto di riserva possono influenzare sostanzialmente il conto capitale complessivo. Prendendo l’esempio della Cina all’inizio del 21° secolo, ed escludendo l’attività della sua banca centrale, il conto capitale della Cina aveva un grande surplus, poiché era stato il destinatario di molti investimenti stranieri. Se il conto delle riserve è incluso, tuttavia, il conto capitale della Cina è stato in grande deficit, in quanto la sua banca centrale ha acquistato grandi quantità di attività estere (principalmente titoli di Stato degli Stati Uniti) in misura sufficiente a compensare non solo il resto del conto capitale, ma anche il suo grande surplus del conto corrente.

SterilizzazioneEdit

Nella letteratura finanziaria, la sterilizzazione è un termine comunemente usato per riferirsi alle operazioni di una banca centrale che mitigano gli effetti potenzialmente indesiderati dei capitali in entrata: apprezzamento della valuta e inflazione. A seconda della fonte, la sterilizzazione può significare il riciclaggio relativamente semplice del capitale in entrata per prevenire l’apprezzamento della valuta e/o una serie di misure per controllare l’impatto inflazionistico del capitale in entrata. Il modo classico per sterilizzare l’effetto inflazionistico del denaro extra che fluisce nella base nazionale dal conto capitale è che la banca centrale usi operazioni di mercato aperto in cui vende obbligazioni nazionali, assorbendo così nuovo denaro che altrimenti circolerebbe nell’economia nazionale. Una banca centrale normalmente subisce una piccola perdita dalle sue operazioni di sterilizzazione complessive, poiché l’interesse che guadagna dall’acquisto di attività estere per prevenire l’apprezzamento è solitamente inferiore a quello che deve pagare sulle obbligazioni che emette a livello nazionale per controllare l’inflazione. In alcuni casi, tuttavia, si può ottenere un profitto. Nella definizione rigorosa del libro di testo, la sterilizzazione si riferisce solo a misure volte a mantenere stabile la base monetaria interna; un intervento per prevenire l’apprezzamento della valuta che coinvolgesse semplicemente l’acquisto di attività estere senza contrastare il risultante aumento dell’offerta di moneta interna non conterebbe come sterilizzazione. Una sterilizzazione da manuale sarebbe, per esempio, l’acquisto da parte della Federal Reserve di 1 miliardo di dollari in attività estere. Questo creerebbe liquidità aggiuntiva in mani straniere. Allo stesso tempo, la Fed venderebbe 1 miliardo di dollari di titoli di debito nel mercato statunitense, prosciugando l’economia nazionale di 1 miliardo di dollari. Con 1 miliardo di dollari aggiunto all’estero e 1 miliardo di dollari rimosso dall’economia interna, l’afflusso netto di capitale che avrebbe influenzato il tasso di cambio della valuta ha subito una sterilizzazione.

Fondo Monetario InternazionaleModifica

La definizione di cui sopra è quella più ampiamente utilizzata nella letteratura economica, nella stampa finanziaria, dagli analisti aziendali e governativi (tranne quando riferiscono al FMI), e dalla Banca Mondiale. Al contrario, quello che il resto del mondo chiama conto capitale è etichettato come “conto finanziario” dal Fondo Monetario Internazionale (FMI) e dal Sistema dei Conti Nazionali delle Nazioni Unite (SNA). Nella definizione del FMI, il conto capitale rappresenta un piccolo sottoinsieme di quello che la definizione standard designa come conto capitale, comprendente in gran parte i trasferimenti. I trasferimenti sono flussi a senso unico, come i regali, in contrapposizione agli scambi commerciali (cioè la compravendita e il baratto). Il più grande tipo di trasferimento tra le nazioni è tipicamente l’aiuto estero, ma questo è per lo più registrato nel conto corrente. Un’eccezione è la cancellazione del debito, che in un certo senso è il trasferimento della proprietà di un bene. Quando un paese riceve un significativo condono del debito, questo comprenderà tipicamente la maggior parte della sua voce complessiva nel conto capitale del FMI per quell’anno.

Il conto capitale del FMI include alcuni flussi non-transfer, che sono vendite che coinvolgono beni non finanziari e non prodotti – per esempio, risorse naturali come la terra, leasing e licenze, e beni di marketing come i marchi – ma le somme coinvolte sono tipicamente molto piccole, poiché la maggior parte dei movimenti in queste voci si verifica quando sia il venditore che il compratore sono della stessa nazionalità.

Trasferimenti a parte la cancellazione del debito registrati nel conto capitale del FMI includono il trasferimento di beni e attività finanziarie da parte di migranti che lasciano o entrano in un paese, il trasferimento di proprietà su attività fisse, il trasferimento di fondi ricevuti per la vendita o l’acquisto di attività fisse, le tasse di donazione e di successione, le imposte sulla morte e i danni non assicurati alle attività fisse. In una rappresentazione non FMI, queste voci potrebbero essere raggruppate nel subtotale “altro” del conto capitale. Di solito ammontano a un importo molto piccolo in confronto ai prestiti e ai flussi in entrata e in uscita dai conti bancari a breve termine.