Seagate Technology (NASDAQ:STX) y Western Digital (NASDAQ:WDC) son los dos mayores fabricantes de discos duros del mundo. Ambas empresas tuvieron que luchar contra la caída de las ventas y la contracción de los márgenes durante el año pasado debido a la lentitud de las ventas de PC y a la escasa demanda de los clientes empresariales.
Sin embargo, los signos de un cambio de tendencia cíclico hicieron que las acciones de Seagate y WD subieran un 40% y un 60%, respectivamente, en los últimos 12 meses. ¿Tiene alguno de estos valores más margen de maniobra en 2020? Profundicemos en sus negocios principales para decidirlo.
Las diferencias entre Seagate y WD
Seagate y WD venden discos duros basados en placas. Seagate controlaba el 40% del mercado de HDD en el tercer trimestre de 2019, según Coughlin Associates, mientras que WD tenía una cuota del 36%. Toshiba (OTC:TOSBF) tenía el 24% restante.
Fuente de la imagen: Getty Images.
Seagate vende principalmente discos duros, mientras que WD se expandió a los SSD (discos de estado sólido) con su adquisición de SanDisk en 2016. Las SSD, que almacenan los datos en chips de memoria flash (NAND) en lugar de platos, son más pequeñas, más rápidas, más eficientes energéticamente y menos propensas a dañarse que las HDD… pero son significativamente más caras.
Seagate generó el 92% de sus ingresos con las HDD el pasado trimestre. El resto provino de los SSD y otras soluciones de almacenamiento de datos. WD generó el 60% de sus ingresos con discos duros y el 40% con discos SSD y chips de memoria flash el pasado trimestre.
En lugar de preocuparse por los discos SSD, Seagate se alejó de los discos duros de menor capacidad (que compiten con los discos SSD en la electrónica de consumo) y vendió discos duros de mayor capacidad a clientes de centros de datos preocupados por los costes. También se expandió gradualmente en el mercado de las SSD al unirse a Bain Capital en una adquisición conjunta del negocio de chips de memoria de Toshiba en 2018, lo que le permitió vender más SSD para empresas y juegos.
Mientras tanto, la propiedad de WD de SanDisk la expuso completamente al exceso mundial de chips NAND, que aplastó los precios del mercado en los últimos dos años. Este declive redujo sus ingresos de SSD y memoria flash, ya que las SSD más baratas canibalizaron su negocio de HDD. El modelo de negocio de Seagate es menos intensivo en capital que el de WD, por lo que su flujo de caja libre (FCF) se ha mantenido más estable en los últimos tres años:
Fuente: YCharts
Seagate recompra constantemente sus acciones con su FCF, pero WD no ha recomprado ninguna acción en los últimos cuatro trimestres. Ambas empresas siguen pagando dividendos de forma consistente: Seagate paga una rentabilidad por dividendo a futuro del 4,1%, en comparación con la rentabilidad de WD del 2,9%.
Sin embargo, Seagate sólo gastó el 66% de su FCF en su dividendo durante los últimos 12 meses, mientras que el dividendo de WD engulló el 166% de su FCF. Estos ratios sugieren que el enfoque lento y constante de Seagate es más sostenible que el agresivo asalto de WD al mercado de las SSD.
Tasas de crecimiento y valoraciones
Seagate y WD experimentaron fuertes descensos de ingresos durante el año pasado:
|
Crecimiento anual de los ingresos |
T1 2019 |
T2 2019 |
T3 2019 |
T4 2019 |
T1 2020 |
Seagate |
14% |
(7%) |
(17%) |
(16%) |
(14%) |
|---|---|---|---|---|---|
|
Western Digital |
(3%) |
(21%) |
(27%) |
(29%) |
(20%) |
AÑO = Año-sobre año. Fuente: Informes trimestrales de las empresas.
Sin embargo, ambas empresas mejoran de forma secuencial. Los ingresos de Seagate crecieron secuencialmente en los dos últimos trimestres, y espera que sus ingresos se mantengan planos anualmente y aumenten casi un 6% secuencialmente en el segundo trimestre a medida que los vientos en contra cíclicos se desvanecen.
WD espera que sus ingresos se mantengan planos anualmente y crezcan un 4% secuencialmente en el segundo trimestre. Durante la conferencia telefónica del pasado trimestre, el consejero delegado Steve Milligan declaró que el mercado de NAND había «superado un punto muerto cíclico»
Ambas compañías esperan que sus márgenes brutos se expandan secuencialmente en el segundo trimestre. Seagate atribuye esa recuperación a unas ventas más fuertes de sus discos duros de 16TB con mayores márgenes, mientras que WD cita el aumento de los precios de la NAND como su principal viento de cola.
Los analistas esperan que los beneficios de Seagate crezcan un 2% este año y un 7% el próximo, que son tasas de crecimiento estables para una acción que cotiza a 12 veces los beneficios futuros. Se espera que los beneficios de WD se desplomen un 44% este año, pero que repunten un 153% el año que viene, que también son tasas de crecimiento impresionantes en relación con su PER futuro de 10.
El ganador: Seagate
Tanto Seagate como WD tienen espacio para correr, pero el modelo menos intensivo en capital de Seagate, su baja exposición a los volátiles precios de las memorias, sus generosas recompras y su mayor (y más sostenible) dividendo la convierten en una mejor compra que WD a estos precios.
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