Seagate Technology (NASDAQ:STX) e Western Digital (NASDAQ:WDC) sono i due maggiori produttori di hard disk al mondo. Entrambe le società hanno lottato con vendite in calo e margini in contrazione l’anno scorso a causa delle vendite fiacche di PC e della domanda debole da parte dei clienti aziendali.
Tuttavia, i segni di una svolta ciclica hanno sollevato le azioni di Seagate e WD rispettivamente del 40% e 60% negli ultimi 12 mesi. Le due azioni hanno ancora spazio per correre nel 2020? Scaviamo più a fondo nei loro core business per decidere.
Le differenze tra Seagate e WD
Seagate e WD vendono entrambi HDD (hard disk drive) basati su piatti. Seagate controllava il 40% del mercato HDD nel terzo trimestre del 2019, secondo Coughlin Associates, mentre WD deteneva una quota del 36%. Toshiba (OTC:TOSBF) deteneva il restante 24%.
Fonte immagine: Getty Images.
Seagate vende principalmente HDD, mentre WD si è espansa negli SSD (unità a stato solido) con la sua acquisizione di SanDisk nel 2016. Gli SSD, che immagazzinano i dati su chip di memoria flash (NAND) invece che su piatti, sono più piccoli, più veloci, più efficienti dal punto di vista energetico e meno inclini ai danni rispetto agli HDD – ma sono significativamente più costosi.
Seagate ha generato il 92% delle sue entrate dagli HDD lo scorso trimestre. Il resto è venuto da SSD e altre soluzioni di archiviazione dei dati. WD ha generato il 60% delle sue entrate dagli HDD e il 40% dagli SSD e dai chip di memoria flash lo scorso trimestre.
Invece di preoccuparsi degli SSD, Seagate si è allontanata dagli HDD di capacità inferiore (che competono contro gli SSD nell’elettronica di consumo) e ha venduto HDD di capacità superiore a clienti di data center attenti ai costi. Si è anche gradualmente espansa nel mercato SSD unendosi a Bain Capital in un’acquisizione congiunta del business dei chip di memoria di Toshiba nel 2018, che le ha permesso di vendere più SSD aziendali e da gioco.
Nel frattempo, la proprietà di WD di SanDisk l’ha esposta completamente all’eccesso globale di chip NAND, che ha schiacciato i prezzi di mercato negli ultimi due anni. Questo declino ha ridotto le sue entrate SSD e di memoria flash, dato che gli SSD più economici hanno cannibalizzato il suo business HDD. Il modello di business di Seagate è meno ad alta intensità di capitale di quello di WD, quindi il suo free cash flow (FCF) è rimasto più stabile negli ultimi tre anni:
Fonte: YCharts
Seagate riacquista costantemente le sue azioni con il suo FCF, ma WD non ha acquistato azioni negli ultimi quattro trimestri. Entrambe le società pagano ancora costantemente i dividendi – Seagate paga un dividend yield del 4,1%, rispetto a quello di WD del 2,9%.
Tuttavia, Seagate ha speso solo il 66% del suo FCF per il suo dividendo negli ultimi 12 mesi, mentre il dividendo di WD ha assorbito il 166% del suo FCF. Questi rapporti suggeriscono che l’approccio lento e costante di Seagate è più sostenibile dell’assalto aggressivo di WD al mercato delle SSD.
Tassi di crescita e valutazioni
Seagate e WD hanno entrambi registrato un forte calo dei ricavi nell’ultimo anno:
|
Crescita annua dei ricavi |
Q1 2019 |
Q2 2019 |
Q3 2019 |
Q4 2019 |
Q1 2020 |
|---|---|---|---|---|---|
|
Seagate |
14% |
(7%) |
(17%) |
(16%) |
(14%) |
|
Western Digital |
(3%) |
(21%) |
(27%) |
(29%) |
(20%) |
YOY = Anno-su anno. Fonte: Rapporti trimestrali delle società.
Entrambe le società stanno migliorando su base sequenziale. Le entrate di Seagate sono cresciute sequenzialmente negli ultimi due trimestri, e si aspetta che le sue entrate rimangano piatte su base annua e aumentino di quasi il 6% su base sequenziale nel secondo trimestre man mano che i venti contrari ciclici svaniscono.
WD prevede che le sue entrate rimangano piatte su base annua e crescano del 4% su base sequenziale nel secondo trimestre. Durante la conference call dello scorso trimestre, il CEO Steve Milligan ha dichiarato che il mercato NAND ha “superato il punto più basso del ciclo”.
Entrambe le società si aspettano che i loro margini lordi si espandano sequenzialmente nel secondo trimestre. Seagate attribuisce questa ripresa alle vendite più forti dei suoi HDD da 16 TB a più alto margine, mentre WD cita l’aumento dei prezzi della NAND come il suo principale vento di coda.
Gli analisti prevedono che gli utili di Seagate cresceranno del 2% quest’anno e del 7% l’anno prossimo, che sono tassi di crescita stabili per un titolo che viene scambiato a 12 volte gli utili futuri. I guadagni di WD dovrebbero crollare del 44% quest’anno ma rimbalzare del 153% l’anno prossimo, che sono anche tassi di crescita impressionanti rispetto al suo P/E di 10.
Il vincitore: Seagate
Seagate e WD hanno entrambe spazio per correre, ma il modello a minore intensità di capitale di Seagate, la sua bassa esposizione alla volatilità dei prezzi della memoria, i suoi generosi buyback e il suo dividendo più grande (e più sostenibile) lo rendono un acquisto migliore di WD a questi prezzi.
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